2018年6月8日，由《中国能源》杂志社主办、能源界网承办的2018第一届中国能源金融商务会大会(CEFC,以下简称“能金会”)在北京金隅喜来登大酒店隆重召开。作为国内迄今规模最大、专业度最高的能源金融会议，首届能金会以开拓能源与金融合作资源、优化能源与金融相互配置为宗旨，以解决能源行业融资难及成长型企业融资成本高为目的，吸引了国内众多能源企业和知名金融机构的参与支持，获得业界广泛关注。我们请到了国家电力投资集团科学研究院新能源的李端开主任
以下是会议演讲实录。
李主任：各位来宾下午好，刚才王处长也做了很好的比喻，金融业都是白富美，接下来我们一起来研究一下，我是来自企业的研究机构，但是我们的主要工作是研究，不是做具体的项目投资，但是呢，我们白富美能不能找到白马王子我们下面一起来分享一下怎么样去找白马王子，所以今天我们谈几点个人在从业过程当中一些体会和认识，主要是新能源的投资要点和相关的一些风险。
我的分享主要分成四个部分，第一个就是行业层面上的主要影响因素，第二个是新能源投资收益的情况，第三是新能源投资的关注要领以及最后的一些相关的建议。行业层面政策影响也就不多说了，因为上午也听到行业内的知名专家做了分享。到目前新能源行业还是政策主导的市场，上午也有专家提出来，我们到2025年还是一个政策式。我只是简单的对于政策进行一个分类，国际贸易政策和国内的一些行业政策，国际贸易政策朱埃是新能源的很多设备是出口，在国际贸易形势严峻的情况下，对国内的设备的价格会产生影响，社会价格最终就对项目产生收益方面的影响。
从市场影响因素方面首先就是需求，需求我就不多说，上午咱们也听了很多宏观政策的分析，国家队新能源的需求依然是非常的强劲。第二就是我们说从供给的角度，现在咱们资源方面，咱们国家在风电、光伏资源的储量还是非常巨大，虽然经过这十几年，比如说风电经过了十几年的大规模开发，但是我们从资源的角度讲，现在还离技术可开发的储量还远远不够，就现在咱们风电的装机已经并网的到2017年低是1.6亿千瓦，但国家风资源能够开发的有20亿千瓦以上，但是随着技术的进步这个数据还在增长，应该说我们新能源的行业还是处在八九点种的碳氧，另外光伏也是同样的道理。
从(01：02：53)的层面来看，今天上午也有专家跟大家分享了，这几年气风气光影响是越来越减弱，也就是整个消纳的形势是越来越好，2016年和2017年咱们全国的废水可再生能源的消纳比重每年都提高在26%、27%，也就是消纳的形势，应该说从现在来看，包括国家的政策专项也是专项促进消纳，效果还是很好，另外各地的市场来看，我们可以对照一下这个国家已经出台的政策，就是目标引导制度的指标，还有就是前端时间大家可能也看了，关于消纳的征求意见，考核的办法，现在还没最终发布，今天上午大家可能听到了有可能今年最晚就下半年发布最快也就最近，咱们国家的中部和南部还是有一定的缺口的。
全国也有部分的省份已经提前实现或者接近了消纳的目标，比如说内蒙古和云南，这些省份只能是以外送为主，如果在这些省份投资，最重要就是要关注他的送出通报，而不是考虑他在本省的消纳。在其它省份，比如说中部、南部地区，那么可以考虑就地消纳，包括一些分散式的风电分散式的光伏这些应该都没有什么问题。
第三就是技术进步和社会价格，光伏从2011年以来组建的价格也从7块降到现在的两块多，我们预期在2019年可能低于两块钱，造价也是大幅的下价。风机的价格也是一样，2017年到2018年也降到15%左右，第二就是新能源投资收益情况，前面讲了很多关于一些行业的情况，那么我们可以具体看一下，一些具体的数据，当然这些只是个人的一些判决，这些年来，我们在新能源方面的投资收益率基本上在8%到20%，应该都是能够达到，有一些个别项目当然更高，当前的标杆，不考虑新政，在这个情况下，比如说四类的风资源区呢，它的收益也还是可以。
比如说1800小时也能达到百分之十几以上的收益率，光伏在浙江，现在的标杆竞价没下调的情况下，收益率也还可以。对于(01：06：09)的新政，可能会有比较大的影响，我们目前也是在考虑做这方面的研究，但是从个人初步的看，也并不悲观。第二我们看一下更加实际的一些数据，就是我们看看几家光伏的上市公司的经营情况，这样我们可以看一下这个表格，从这个表格上我们也能看出来，现在光伏成本大概是500到700多块钱的一兆瓦时，另外度电的利润大概是在100块钱将近300的水平，当然千瓦是100在300的水平，利润率也是11%到34%，总体上来看这些上市公司投资企业引领情况还是非常好，但是负债率普遍比较高，达到70%、80%的水平。
发电量我们也可以看到，下面的几行红字的部分，发电量的增长也是明显比装机的增长要快，快很多，主要得益于气光的电量的减少，还有就是技术进步。从收入的角度上来看，收入的增长也并没有跟电量的增长同步，主要是由于各公司新项目的占比是不同，比如说2017投产的项目多，那么它的收入的增长可能就会慢一些，因为这几年电价下调大家也都知道。
利润的增数也都比装机增数要高，这也说明规模的扩张总体上是有利于更好的创造利润，这个行业还是很好的投资领域，第三我们看看上市公司当中风电的经营情况，风电的成本是比光伏要低，三四百块钱一兆瓦时这么一个水平，1000瓦的成本是在500多到700多，度电的利润是在70到155这么一个水平，利润是在100多200多的水平，利润率也是15%到33%。从这边我们也能看出来，风电的利润率跟光伏是差不多的，但是度电的利润可能没有光伏大，资产负债率也普遍比较高。
另外发电量的增长也是比装机要快很多，这是一个，跟光伏的原因是一样的，另外收入和电量的增长是基本同步，就是各公司的新的项目占比都不大，都相对比较成熟的行业，不像光伏，一年增长都达到50%的这么一个水平，风电每年装机容量还是比较平稳，利润也都是远高于装机的增数，那么从这里面也能看出来，在新能源方面如果说消纳能够解决，他对利润的贡献是非常大，因为他的成本非常小，绝大部分的项目变动成本都是小于1%，我们增加1度电的收入，基本上它就能够转化成它的利润，这个占比是非常可观的。
所以现在国际在推促进消费也是有它经济上的意义。另外我们可以看一下债务方面，上市公司的债务风险我个人对他也进行了一些分析，也做了一些比较，我们能再管理方面会很关注一个比如说流动比率，流动比率有一些教科书在，它是认为在大约20%比较合适，但是呢，不适用也在电力行业，现在我们对比一下看，流动比率如果能在0.4%以上就算已经不错了，这主要是因为咱们的建立行业它本身现金流是比较稳定的。
总体说看新能源具有高成本，同时也是高利润，在同时也是高负债的特点，光伏可能比风电更加明显。新能源投资我们干住了一些要点，首先我们关注的资源方面，叫应该说项目的选址基本上能够决定整个项目的生死，资源合理评估就是有存在高估或者低估的风险，咱们行业里面，就是能源局每年也会发布各个部门怎么样，但是这些数据跟实际的数据相比可能会有一些出路，比如说在国家发布的青海、河南、江西都不高，但是实际效果可能比这个要好一些，在于光资源方面也是这样，不能简单的按国家的这几个资源区来划分。
光资源方面呢，像西藏，高是肯定的，西藏、青海还有蒙西，这都是很好，然后就是西部地区。在有就是云贵川高原的部分，像四川，四川面积非常大，在盆地里面肯定是不行，但是四川高原地区就是川藏这块呢，它的光资源还是非常好。第二个是电价，电价现在面临的一个推波和竞价的风向，这三年的光伏的电价是快速的在推波，2018年领跑者项目最低的电价比光伏的电价也下降了有2毛到3毛1的水平，根据市场化的竞争或者项目的趋势，未来也更加依靠市场的竞争去变化这个电价，现在的标杆电价看上去挺美，我们要是按标杆电价来算的话可能收益都很好，但是在竞价的情况下，下一步可能是因为情况空间会缩小。
风电马上也面临了电价的推波和竞价，我们也对比了一下这几个标杆电价的区域，跟煤电的表单电价项目相比，在一位区平均大概还有一个1毛4的价差，在二位区有1毛2的价差，在三位区有1毛8的价差，在四位区有1毛9的价差，但真正要做投资做风机的时候，一定要细化到各个省，因为各个省的标杆电价不一样。
现在我们来看在一类区的蒙西，二类区的济北、云南，三类区的吉林、黑龙江，四类区广东湖南，有可能率先实现风电的评价上网。如果说咱们再做投资的时候，想要保持现在的收益率不调整，那么的就需要造价再下降2000多块钱的水平，但从目前来看这个是不现实的，不现实意味着什么，我们对投资的收益预期业绩下调到一个比较合理的水平。在光伏方面其它就不多说，谈一下分布式光伏，就分布式光伏，新的管理办法现在的征求意见稿但是很可能大的机率是要发布的，未来分布式光伏将不在全额标杆电价上网的模式，自发自用的比率要求也不低于50%，我们可以看一下这张图，这是某个企业它的用电曲线，红的比较高的部分是冬季的用电量，它的冬季用电比夏季还要高，这是跟它的企业附近有关，假如说我们的用电曲线是平滑的，上面那个弧线的话，那么我们有一部分的时段它是没法消纳的，如果发电的曲线是下面这个小的弧线的话，那么它就能全额消纳。
实际上我们分析分布式项目的时候，一定要注意它的发电的曲线和符合曲线的频率度，当然这个里面就有很多的细致的工作要做，还有对行业、产业的把握。另外就是造价，造价存在高估或者低估的风险，新能源项目社会造价大概占70%作用，其中风机和光伏组建的占比是最大的，会达到45%左右，风机的价格和组建的价格将仍然是新能源造价的决定性因素，所以我们再关注造价的时候主要是关注这两个设备也就差不多了，当前的形势下呢，我们也参考技术领跑者的项目的报价情况，当然这也是个人的保守的预期，明年的光伏组建的价格将要比当前的价格要下降5毛到一块钱的水平应该是没有问题，造价也将达到5000以下，风电到5000到7500的水平，问题也不大。
第四就是融资成本，各位都是搞金融，这块我就不多讲了，这个是一些实际的利率，实际的利率从长期贷款来看，1%到12%，比较集中的就是4.5%到6%的水平。第五就是生产成本方面，生产成本其它就不多说，最主要的就是折旧和财务费用，这两块都是由投资带来的，两个加起来就占80%到85%的水平，为什么说我们一定要在新的形势下，最主要的要降融资成本，各位都是金融界的从业人员，在这方面也会提前考虑，能够容忍的最低的利率能做到什么程度，那么可以提前有个预判对未来的形势和投资方向。
相关的建议就是现在从宏观的政策支持和资源的潜力方面来看，政策还是非常支持新能源的发展，资源的潜力也是非常巨大的，另外消纳也在加速好转，还有就是我们从上市公司来看盈利也都非常好，技术在加速的进步，造价在快速的下降，市场也将更加规范，尤其是两个新政出来，风电和光伏的，市场会更加规范，我们走向评价之后呢，实际上是法场的空间更大，所以呢，坚持新能源的发电投资这个方向还是不用动摇的。
第二就是防控政策的风险，这个大家应该说感同身受，最近531，大家的反响非常的强烈，但是我个人认为这个只是市场初期的波动，未来也将更加平复，而且大家的信心也会越来越坚强。第三就是提高项目评判的能够，未来就是一个市场决定资源的形势了，不再有国家标杆电价的这么一个很好的保护，没有这个保护伞之下呢，那么就需要提高我们从业人员的评判能力，主要是把控资源的水平，另外就掌握像分布式这种真实的电价会是什么样，而不是说理论上的，或者说一个很简单的一个事情，当然它能在不同的季节、不同的月份，或者每天不同的时段有一个考虑。
再一个就是要把握合理的造价，指导投标报电价，因为下一步很可能就是投标获得项目，怎么去投，怎么去报合理的电价，再有就是优化方案。第四就是更加关注技术进步，第五是推进投资的专业化，怎么去推进它的专业化呢，这只是个人的一点小小的建议，组建专家队伍或者与专业的机构合作，做着更专业的事情，另外建设自己的数据库或者引进数据库也行，因为行业也有一些数据库，再有就是引用一些专业的人才来做这方面专业的工作，第六就是加大资本运作的力度，大家都高金融，这块就不多谈了，第七就是防范债务风险，更加关注流动比率和现金流动负债比这些指标，我的分享就到这里，也祝大家工作顺利。
主持人：好，感谢我们李主任，政策收集、规模缩小对行业的影响是致命的，因为有一些企业预估去年543季网，今年可能643季网，那大家都得扩大投资扩大规模，你刚才也讲了很多上市公司的情况，很多人买了上市公司的股票，在你看来你研究上市公司研究的比较多，这些上市公司都很牛，下一个该是谁，你有预判吗?
李主任：我们研究更多的主要是运用这端，那么从站在运用端的角度来看呢，是不存在这方面的风险，最终的风险转嫁还是会转嫁给制造端。首先我坚定认为下游股票还是可以买，还是会盈利，下游更加关注技术水平更高的这些企业。咱们不能影响上市公司的股价，咱们可以看一下技术领跑者，现在已经公布了，上面有名单，这些应该都很不错，这应该很直接。
主持人：谢谢李主任，专家就是专家，选位置比较高的，所以领跑者是一个指标，代表技术的指标，但它的负债率，刚才我们李主任讲了，三高，其中有一个高负债，出去资金断掉那么可能会带来很大的风险，高资产、高补贴、高负债。三高，那你三高就有可能让你有些跟不上，那么金融机构没有继续的补充血液，有可能带来大的风险，这一轮呢，我们所有的环保行业大家都看到所有的股票都往下掉，但是谁能真正的撑得住，2018年2019年那才是真正的英雄，所以我们李主任也给大家很多的启示，大家再次给他掌声，谢谢李主任。
