电力需求增速放缓；煤价下跌不及预期；燃气消费增速下滑

5月份火电发电量同比下降4.9%，增速比上年同期回落15.2个百分点，从电厂煤炭库存来看，重点电厂及六大发电集团的煤炭库存均处于高位，可用天数保持较高水平，动力煤价格或呈现旺季不旺的情况。从中电联发布的全国电力市场交易信息来看，自2017年4季度以来，煤电市场交易平均电价已连续六个季度保持上涨。整体而言，虽然市场化电量占比逐步提升，但火电机组让利幅度持续收窄，市场化交易对火电企业盈利冲击相对有限。当前煤价仍是影响火电企业盈利能力的决定性因素，后续若煤价持续回落，火电行业业绩有望大幅改善。目前我们继续看好二线地方电力龙头，重点推荐长源电力和湖北能源；水电及新能源方面，我们推荐有望维持高分红的桂冠电力和存量风电资产优质、在建风电项目电价不受影响的福能股份。

5月发电量增速小幅提升

5月份我国全国发电量实现5589亿千瓦时，同比增长0.2%，其中火电发电量3831亿千瓦时，同比下降4.9%；水电发电量1025亿千瓦时，同比增长10.8%；核电发电量272亿千瓦时，同比增长15.4%；风电发电量353亿千瓦时，同比上升19.4%。煤炭产量同比增长，电力用煤需求有所降低2019年5月，我国实现原煤产量为3.12亿吨，同比增长3.5%，同时煤炭进口2746.7万吨，同比增加23%。重点电厂最新日煤耗为338万吨，同比下降0.9%，环比5月上旬增加13%；6大发电集团最新日均耗煤量为67.2万吨，同比下降了8%。秦港最新库存599.5万吨，同比减少9.2%；重点电厂库存8659万吨，同比增加9.9%；重点电厂煤炭库存可用天数为26天，环比增加4天。

分省火电点火价差测算

从最新一期5月份的电煤价格指数来看，全国各地电煤价格整体环比略有上升，同比整体呈现大幅下降的趋势。全国平均电煤价格为499.12元/吨，环比上升0.78%，同比下降3.16%。从分省情况来看，广西、江西和湖南三省电煤价格排名前三。点火价差排名前三的省份分别为海南、广东和上海，均属于标杆上网电价较高的区域。从环比数据来看，甘肃、新疆等地点火价差改善较为明显。

风险提示：电力需求增速放缓；煤价下跌不及预期；燃气消费增速下滑。火电发电增速持续下行，煤价回落带来业绩弹性