新能源车企含金量几何?

“金九银十”国内新能源汽车销量连续两月同比翻倍增长，国务院印发《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》……近期，一系列新能源市场利好消息刺激一批新能源车企在资本市场上迎来高光时刻。其中，去年还一度徘徊在生死线，市值蒸发75%的蔚来，今年逆风翻盘，股价连连看涨，市值接连超越通用、宝马等知名车企，尽管11月13日受做空机构影响股价转跌，但仍跻身全球车企市值前十。

蔚来之外，一直被资本市场看好的特斯拉今年6月已超过丰田汽车，豪取全球车企市值第一宝座。同样在今年，较早发力新能源市场的比亚迪也完成对上汽集团的超越，成为中国车企市值“一哥”。相比丰田、通用、大众、宝马等老牌车企，以新势力之姿入局的新能源车企尽管在产量、销量、盈利等方面仍与传统燃油车企不在一个量级，但市值却为何频频实现反超?这其中究竟有多少真金、多少泡沫?|

蔚来逆风翻盘 市值进前十

截至美东时间11月13日美股收盘，蔚来市值已达601.07亿美元，坐稳全球车企市值前十位置。而也就是在一年前，这家造车新势力还一度挣扎在生死线上。

也许很多人还记得，去年的蔚来创始人李斌曾被调侃为“2019年最惨的人”。彼时，蔚来因车辆自燃事件、融资进展受阻、联合创始人出走、多年烧钱亏损等问题，股价一度下探至1.15美元，市值蒸发75%，甚至走到退市边缘。

跨入2020年，新冠肺炎疫情突发让蔚来面临更加严峻考验。在此前中国总部落户北京亦庄的合作不了了之后，蔚来果断选择将中国总部落户合肥，并获得政府百亿融资，终于拿到了“救命钱”。此后，蔚来展现出顽强韧性，用稳定增长的销量不断证明自己国内造车新势力“一哥”地位。截至今年10月，蔚来累计交付31430台车辆，同比上涨111.4%，位于国内造车新势力第一位。

在销量不断飘红的同时，蔚来的毛利率也在今年二季度首次实现转正，达到8.4%，让其逐步摆脱“卖一台亏一台”窘境。但二季度蔚来尚未实现盈利，二季度净亏损11.767亿元(约1.665亿美元)，亏损进一步收窄。

在销量增长、亏损收窄、产能提升等一系列数据刺激下，蔚来股价开始触底反弹。此外，蔚来创新推出的换电、车电分离等模式，也收获了资本市场肯定。最终，在近期新能源市场利好政策频出“助攻”之下，蔚来市值接连增长，完成对通用、宝马、百度等知名企业的超越。

造车新势力市值频超老牌车企

蔚来市值攀升只是资本市场对新能源市场青睐的一个缩影。除蔚来外，今年接连登陆美股的理想、小鹏两家国内造车新势力近期市值都有不同程度攀升。

而作为新能源车企的“龙头大哥”，特斯拉更是一路受到资本市场追捧，市值接连超越老牌传统车企，并于今年6月10日终于完成对丰田汽车超越，登上全球车企市值第一宝座。

特斯拉股价的上涨，与其上海超级工厂迅速建成投产以及中国市场的强势表现息息相关。今年以来，即便是在疫情较为严重的2月，特斯拉仍凭借国产Model 3取得国内近一半新能源汽车市场份额。此后，特斯拉在华销量基本稳定在每月上万台水平。近期，国产Model 3更是开启了出口欧洲之路。

除了特斯拉，比亚迪也于今年在市值上完成对上汽集团超越，不仅成为中国车企“一哥”，还进入了全球车企市值前三。业内分析，比亚迪的市值攀升与其较早布局新能源汽车以及动力电池行业息息相关。

蔚来遭做空 高市值是否存泡沫?

如今放眼望去，主推新能源汽车的车企已在全球车企市值排行前十中占据三席，然而以目前的市场体量看，2019年，全球约售出220万辆新能源汽车，虽同比增长了10%，在整个汽车市场份额中也仅占比2.5%。以如此小的市场占比获得如此高的市值，这其中是否存在泡沫?

已有做空机构对于接连疯长的蔚来出手。11月13日盘前，做空机构香橼资本发表推文称蔚来的目标价只有25美元，即当时股价的一半。其理由是，蔚来面临两大困境，导致股价在高位难以为继，一是特斯拉即将推出国产Model Y带来的竞争，二是估值过高且做空头寸太少，导致股价凭借轧空而上涨的机遇丧失。在此影响下，11月13日蔚来午盘后加速下跌，最深跌16%，最终收跌7.35%。

尽管遭遇做空，但也有人对蔚来保持信心。此前特斯拉也曾被多次做空，质疑股价虚高，但随着其去年四季度开始盈利，股价一路势不可挡。西部证券电动智能汽车首席分析师王冠桥分析：“正所谓‘物以稀为贵’。为什么特斯拉等新能源车企车卖得比传统车企少得多，但仍然有那么高的市值?因为资本市场认为它们是稀缺的。”在王冠桥看来，当前汽车正在向电动化、智能化等方向发展，区别于传统出行工具的智能汽车概念越来越受到资本市场的追捧。特斯拉等新势力车企正是凭借对汽车智能的重新定义，以及以软件驱动硬件的创新性产品开发逻辑，受到了资本市场肯定。

传统车企如何看待新势力车企市值暴涨?上汽集团董事长陈虹认为：“特斯拉并不是传统意义上的车企，更像是科技企业。”而丰田总裁丰田章男则在近日的财报电话会议上表示：“特斯拉拥有更高的市值，超过了包括丰田在内的日本七家汽车制造商的总和。不过其业务像是一家仍在推销菜谱的餐厅，而丰田更像是一家已经为大量顾客提供服务的餐厅，所生产和销售的汽车数量和种类都远高于特斯拉。”

对于国内造车新势力近期在资本市场上的良好表现，全国乘联会秘书长崔东树认为，要理性看待车企市值的变化，因为市值是一个不断变动的过程。他表示，股价攀升对车企是好事，对整个市场也是好事，可以给予正面的信心。即便市值中存在泡沫，也是正常现象，泡沫并不可怕，关键是要做好自己。(记者 赵语涵)