导读：雪浪环境存在业务相对集中的风险，目前产能不足已成为公司快速发展和规模化经营的瓶颈。融资渠道的直接扼住了公司的咽喉，使得公司发展困难重重。雪浪环境寄希望于IPO来化解矛盾。

　　又一轮新股IPO即将开闸。6月18日，无锡雪浪环境科技股份有限公司(以下简称为雪浪环境)等4只新股进行网上申购。此次雪浪环境发行价格定为14.73元/股，总共发行不超过2000万股新股，计划募资2.58亿元。
　　
　　成立于2001年2月的雪浪环境，目前业务主要是为垃圾焚烧发电和钢铁冶金行业客户提供烟气净化与灰渣处理系统设备。此次IPO的实际募集资金也将全部投资于“年产20套烟气净化与灰渣处理系统项目”、研发中心项目和偿还银行借款等，上述项目均属于公司主营业务。
　　
　　产能不足的“苦恼”
　　
　　2011年、2012年及2013年，雪浪环境营业收入分别为3.67亿元、3.83亿元和4.15亿元，营收保持持续增长。但是报告期内，公司超过99%的营业收入来源于主营业务收入、超过90%以上的净利润也主要来源于营业利润。这显示出雪浪环境存在业务相对集中的风险，这一点也为其所坦承。
　　
　　当前，国内生产和销售环保设备产品的企业较多，环保设备行业竞争较为激烈，在雪浪环境主攻领域之一的垃圾焚烧发电领域，以垃圾焚烧日处理规模计算，其在2008年、2009年市场占有率分别为12.96%、10.79%。
　　
　　根据《环保装备“十二五”发展规划》，“十二五”期间，环境污染治理投资总额将达到3.1万亿元；环保装备产业总产值年均增长20%，2015年达到5000亿元。投资力度的加大将会直接刺激环保市场的需求，环保投资的增加将给烟气净化与灰渣处理行业的发展提供空间。
　　
　　但市场的广阔并不一定能够带来直接的利好。雪浪环境在招股书中明确表示，目前产能不足已成为公司快速发展和规模化经营的瓶颈。此外，在业务相对集中的情况下，这也严重制约了公司拓展市场的能力。
　　
　　“为了提高生产效率，最大限度地占领市场，公司目前采取部分产品通过外协加工的方式来弥补自身产能不足。”雪浪环境表示。但显然，外协加工的模式增加了产品质量管理的难度，也牺牲了部分利润。
　　
　　融资渠道急待开拓
　　
　　在招股书中，不止一次地提到资金压力对业务的影响。
　　
　　据了解，雪浪环境的主营业务单项合同金额大，项目执行周期长，流动资金占用量大，需要较多的营运资金维持运作。
　　
　　此外，截至2013年末，雪浪环境的资产负债率(合并口径)为48.27%。对比发现，这虽然低于同行业4家上市公司的平均值，但仍处于较高水平。招股书中还表示，目前的营运资金已不能满足产能亟待扩大的需要，而较高的资产负债率加上国家货币政策收紧，加之从银行借款的额度有限，急需拓展其他融资渠道。
　　
　　应收账款方面，在2011-2013年各报告期期末，雪浪环境应收账款净额分别为10106.94万元、16682.59万元和21485.96万元，占同期资产总额的比例分别为21.04%、28.66%和32.14%，应收账款占资产总额的比例较高且逐年上升。近三年来其应收账款周转率逐年递减，2012年和2013年更是低于同行业4家上市公司平均值。
　　
　　加深忧虑的一点是，其来自于前五名客户的应收账款余额占同期应收账款总额的比重分别为44.51%、45.90%和44.02%。如果限于资金压力而难以继续开发更多大客户，这无疑将影响其未来业绩。
　　
　　存货方面也造成资金压力。上述报告期各期末，雪浪环境的存货金额分别为9679.32万元、9414.86万元和9904.27万元，占公司同期资产总额的比例分别为20.15%、16.17%和14.28%。招股书透露，存货余额主要为有合同对应的原材料及未完工的在产品。而存货金额有可能会继续增加，这将占用公司流动资金，增加公司的财务费用支出，同时也增大存货发生跌价损失的风险。
　　
　　在6月17日，雪浪环境董事长杨建平曾表示，公司力争在上市后的2-3年内，实现营收6-8亿元，该数据较2013年营收增超44%。不过目前，内部资金承压限制产能扩张，而产能扩张不畅又进一步加重了营收压力。此番雪浪环境寄望IPO化解矛盾心情迫切，但能否一劳永逸仍值得观察。