受新订单增加、产出回暖拉动，11月汇丰制造业PMI十三个月来首次回到扩张区间50.4，显示经济复苏的态势有所巩固。面临全球经济仍疲弱的外部环境，而我国经济回暖仍在初始阶段，因而需要政策宽松保持力度以避免经济“W”形双底复苏。
汇丰制造业PMI初值连续三个月回升，11月录得50.4，为13个月来首次超过50扩张收缩临界水平。产出指数也四个月来首次回到50以上，51.3，同时创下一年多来的新高。生产回升拉动就业指数降幅收窄，从10月的48.5升至11月的49.3。
新订单指数连续两个月回升，11月50.2（10月51.2）。其中新出口订单超预期回升至52.4，为2010年5月以来的高点。通过新订单减产成品库存衡量的增长动力指标则从10月的2.9回落至11月的0.7，但仍为一年来的第三高点，显示新订单增速有所放缓，同时产成品库存下降幅度收窄（10月48.4，11月49.5）。采购量以及库存的回升则有所加快，11月分别为52.4和50.9（10月50.1及48.2）。
投入品价格指数继续回升，11月为53.4（10月53.1），显示需求回暖。产出价格指数50，与上月持平（10月50.8）。
汇丰制造业PMI初值回到50以上显示中国经济回暖的势头仍在持续。受内需反弹以及好于预期的出口订单拉动，企业生产活动回暖。去库存接近尾声推动了原料采购增长、生产扩张。部分行业进入补库存阶段同时也拉动了采购量及采购价格的回升。当然其可持续性仍有赖需求条件的继续改善。
中国经济的复苏仍在初始阶段。目前50.4的汇丰PMI指数仍低于其长期平均水平51.7。就业指数也仍在50以下，且11月新订单指数扩张力度有所减弱。尽管新出口订单指数可能受欧美圣诞订单等季节性因素拉动有所回升，鉴于目前欧债危机仍多曲折，美国面临财政悬崖，我们对未来外需前景仍难以乐观。
因而要避免出现“W”形双底复苏，稳增长的政策宽松仍应持续。通胀压力温和可控的前提下，货币政策通过公开市场操作及准备金率下调以保持流动性相对充裕仍有必要。财政对基建投资的支持力度也有望加强。
制造业经济活动继续回升，外部需求仍然偏弱的背景下，稳增长政策宜持续。
