一券商场外市场部人士认为，推动新三板挂牌企业估值飙升的主要原因是政策红利：“证监会明确表示，鼓励IPO排队企业到新三板挂牌，如何吸引这些企业过来？交易平台必须要给出足够吸引人的估值体系。”
2013年开年头一天，“新三板”的改革扩容步伐随着三项细则（编注：非上市公众公司监管指引1、2、3号）落地。
截至昨日收盘，负责“新三板”挂牌公司运营系统的“全国中小企业股份转让系统”（下称“股份转让系统”）中已有挂牌企业202家。今年已有27家挂牌企业报价转让成交，今年以来17个交易日合计成交金额同比略增14.57%；并且成交市盈率却从2012年同期的59.3倍，迅速提升至今年的80.2倍。
中国证监会2013年年度工作计划中，“头号任务”便是“加快发展多层次资本市场”，包括扩大“新三板”试点范围，完成各类交易场所的清理整顿，继续引导区域性股权交易市场规范发展，鼓励证券公司探索建立柜台交易市场。
武大科技成交额最高
今年以来的17个交易日，扩容后的“新三板”活跃度有了明显提升。
Wind数据统计显示，今年17个交易日中，在全国中小企业股份转让系统挂牌企业的报价转让成交金额达到了4659.5146万元。比2012年同期的4066.9848万元成交额增长了14.57%。
1月份成交额最高的是武大科技（430143），年内共成交了799.4万元。分别在1月9日、15日、21日和23日，以4元/股的价格分别成交了49.85万股、50.07万股、49.96万股和49.97万股。买方、主办券商均为信达证券。排在成交第二位的是天一众合（430089），今年共成交792.6344万元，13笔成交中，成交价格均为3.18元/股。
有意思的是，2012年9月7日挂牌的武大科技，其2012年中报业绩显示，当时该公司的营业利润仍为-40.6万元；每股收益仅有2分钱。4元/股的成交价格，市盈率已达到200倍。同样的，天一众合2012年中报显示，当时该公司的营业利润和净利润均为亏损，分别为-579.33万元和-213.2万元，每股收益-0.06元。天一众合于2011年5月份在“新三板”挂牌。挂牌后，天一众合仅在2011年12月就有过一次30万元的股份转让成交。
不难发现，在“新三板”扩容后成交额微增的情况下（编注：“新三板”首批园区扩容于2012年8月份正式落定），市场估值却在不断提升。
以今年的转让成交均价、以及挂牌企业2012年中期的每股收益为计算基数（编注：乘以2），剔除每股收益为负数公司，年内21家进行过报价转让交易的挂牌企业，平均成交市盈率已经达到80.2倍。Wind统计显示，以2011年年报和2012年平均转让价格为计算基数，2012年同期，挂牌企业股份转让成交价的平均市盈率为59.3倍；2012年全年“新三板”挂牌企业报价转让的平均市盈率为46倍。
“‘新三板’挂牌企业的估值出现明显抬升，是必然的，”一券商场外市场部人士说道。他认为，推动新三板挂牌企业估值飙升主要有几个原因，“首先当然是政策红利推动的。证监会明确表示，鼓励IPO排队企业到‘新三板’挂牌，如何吸引这些企业过来？交易平台必须要给出足够吸引人的估值体系。”一风投企业项目经理直接提出质疑：“这些转让都是真实的吗？还是主办券商为了制造气氛，自己演绎的呢？”
“大部分都是真实的”，上述券商业务负责人说道，“因为证监会今年必然将对‘新三板’出台一系列扶持政策，留给投资者很多想象空间。”
在1月22日召开的全国证券期货监管工作会议上，“证监会负责人明确表示，将研究‘新三板’的转板制度。为的就是更吸引IPO排队企业去挂牌。”一与会人士说道。
九尊能源定增溢价260%
相较于股份报价转让的二级市场估值提升的同时，定增市场的估值却保持在一个相对稳定的“高水平”。
全国中小企业股份转让系统提供的数据显示，截至今年1月18日，共有48家挂牌企业公布（或已完成）定向增资计划。其中，41家挂牌企业已经完成了定增，合计募资金额17.62亿元。在“新三板”首批园区扩容后至今，共有8家企业发布了定向增资预案（1家已完成）。
回顾2012年，“新三板”挂牌企业的平均增发市盈率为22.36倍，2011年为20.227倍，一级市场的估值基本持平。但相比场内A股交易市场，2012年的定增平均市盈率也仅有22倍，2011年更是仅有15倍。
有意思的是，上述8家企业中大部分的增发价格与最新成交价格都有一定幅度的折价，唯独九尊能源（430100）的增发价格较最新转让成交价格有260%的溢价。九尊能源最近一次的股份转让是在2012年8月13日，当时以每股8元，共成交了3万股股份；但是在8月7日，九尊能源以2元/股的价格，成交了32万股。
九尊能源发布于去年12月3日的增发预案显示，定增认购方为北京丰图投资有限责任公司，定增发股份数为原股份数的100%，募资用途为研发投入、补充流动资金。九尊能源2012年中期的每股收益为0.17元，定增价格已经达到了84.7倍的市盈率；但是其市净率却仅有11.8倍。
“对‘新三板’企业的估值，现在不能仅看其市盈率。该市场上挂牌企业的交易，相当一部分是为了兼并收购目的。所以企业的盈利水平并不是产业资本的第一考量，更多会考虑其行业地位、技术实力、未来成长性及其他因素。”一风投公司董事长说道。
