3月5日，李克强总理在政府工作报告指出，扎实有效去产能。今年要再压减钢铁产能5000万吨左右，退出煤炭产能1.5亿吨以上。同时，要淘汰、停建、缓建煤电产能5000万千瓦以上，以防范化解煤电产能过剩风险，提高煤电行业效率，为清洁能源发展腾空间。
一、煤炭供给侧改革任重道远
产能仍旧过剩，煤炭供给侧改革任重道远。站在去年年初时点看，总产能42亿吨，过剩5亿吨，去年去产能规模3 亿吨，假定需求不变的话，依然过剩2亿吨，所以2亿吨的产能必须要去除，才能解决过剩顽疾。所以在春节后发改委开始考虑在3-8月对部分矿井执行276 工作日，目的防止因为过剩而价格下跌，为今年去产能预留时间。
二、17年去产能大概率超额完成
煤炭行业17年去产能1.5 亿吨符合预期，大概率超额完成。政府工作报告有一点最为值得煤炭行业关注，就是确定今年去产能目标1.5亿吨，符合我们之前的判断。且从各省方案加总来看今年实际去除量将在2 亿吨左右，我们分析认为最终17年还是将超额完成规划!16年也公布过16年去产能2.5亿吨的规划，最终结果为2.9亿吨以上。所以在需求不变假设下，预计到年底基本实现供需平衡。
? 市场多虑，供给侧改革将长期稳步推进。之前市场总有一种担心，当前煤价涨幅过大，供给侧改革是否将会延缓或者企业无动力去产能，甚至今年二月能源局发布工作规划，淘汰后产能0.5 亿吨，被部分投资者误解为等同于去产能只有0.5 亿吨，较16 年去产能2.9亿吨大幅减少。能源局是以落后名义关闭一些小旧产能，去年目标也只有0.6 亿吨，与去产能无关。另外因供给侧改革主要去“资源枯竭型、亏损严重矿井”产能，因此即便价格上涨，企业也有动力继续执行供给侧改革关闭矿井。
三、需求向好有利煤价
需求向好，一旦可持续将促使煤价继续上涨。当前市场发生一些新的积极变化，春节后需求开始发力，同时由于煤炭库存极低，动力煤出现淡季逆势涨价。我们预计焦煤价格在三中下旬也将开始上涨。如果需求继续旺盛，价格可能比我们之前预期更高。同样是涨价，去年阶段性因为276涨价和这轮去产能后涨价有本质不同，关键在于市场化还是行政命令。此次去产能完成后看好估值提升。
火电去产能不影响煤炭需求，仅提高大火电机组利用小时数。政府工作报告也提了火电去产能5000万，比较超预期，但我们并不会对火电用煤需求产生影响，因为电力过剩较为严重，去年利用小时数只有4100小时，去产能的过程中保留电厂的小时数上升，总发电量并不会受此影响，而是由终端需求决定。同时，电力企业随着去产能进行，利用小时数上升，盈利能力提升，并不需要一定依靠压制动力煤价格来实现扭亏，为动力煤价格上限提高。且即便煤价上涨，电价上调压力也将大幅减小。
四、投资建议
标的方面推荐*ST山煤(4.84 -1.63%,买入)，*ST煤气(12.54 +0.32%,买入)，*ST新集(5.32 -0.75%,买入)三个公司摘帽及盈利大幅增长带来的行情以及陕西煤业(5.56 -2.97%,买入)，潞安环能(8.66 -2.04%,买入)，西山煤电(9.13 -1.83%,买入)三个估值最低的龙头，以及业绩反转焦煤标的平煤股份(5.53 -1.60%,买入)。
五、个股分析
陕西煤业(601225)
优质动力煤龙头
公司拥有煤炭地质储量158.9 亿吨，可采储量94.3 亿吨，90%以上的煤炭储量属于优质煤，90%以上的煤炭资源位于陕北、彬黄等优质产煤区。在A股所有上市公司中，储量、产量排序方面公司仅次于两家央企，位列第三位;公司主要产品原煤热值均在5000大卡以上，平均热值第一。除此之外，公司黄陵矿区产品以气煤为主，且具备低硫、高洗出率等特点，属于良好的炼焦配煤，因此很受市场欢迎。
供给侧改革使得煤价回升，产业集中度提升带来扩张预期：2016年年初开始，供给侧改革稳步快速推进，取得卓有成效的成果，2016年去产能3亿吨左右，预计2017年去产能规模1.5-2亿吨，煤炭供给过剩的问题基本将于17年底彻底解决。在此大背景下，动力煤价格出现触底回升，公司所在地榆林地区动力煤价格2016年年底距离年初涨幅高达87%，使得公司盈利大幅改善。另外随着供给侧改革的推进，预计我国煤炭产能将会向晋陕蒙集中，公司产能仅占有全省产能20%，未来产能扩张预期强烈。
潞安环能(601699)
低估值喷吹煤龙头标的
公司四季度单季盈利能力恢复至2011-2012年水平，估值偏低。受益于煤价大幅上涨，公司盈利能力显著提高，四季度单季盈利5.9-8.6亿元，盈利能力基本恢复至2011-2012 年水平。另外历史角度公司负担较轻，公司管理较为规范，在煤价明显上涨时期，业绩增速明显。预计17 年一季度，受益于煤价高位盘整且无大量费用计提的情况下，17 年一季度业绩将会好于16 年四季度，单季度业绩仍有进一步上涨空间。
公司焦煤、焦炭价格上涨，即刻在四季度盈利出现大幅增长。煤炭工业协会预计2016 年全年煤炭产量34.5亿吨，同比下滑约8%。煤炭供给得到有效控制，喷吹煤价格大幅大幅上涨，尤其是16 年四季度公司喷吹煤挂牌价累计上涨高达500 元/吨，涨幅100%。喷吹煤价格上涨使得公司在四季度盈利大幅扩大，另外受益于需求好于去年同期，焦炭价格也出现明显上涨，使得公司煤化工板块扭亏为盈。四季度业绩即刻体现，业绩弹性较好。
